7月央行资产负债表点评:重归缩表 公开市场操作与央行对存款类ag集团官网|注册机构存款变动背离

报告摘要:

??? 事件:7月份货币当局资产负债表发布。

??? 1、2019 年7 月份外汇占款为212,448.12 亿元,环比减少7.08 亿元,外汇占款连续十个月下降,本月降幅不大,整体呈缩窄趋势。同时,7月份央行外汇储备为31,036.97 亿美元,环比减少155.37 亿美元,外汇储备在上月首次回升后有所下降。

??? 2、2019 年7 月,央行对其他存款性公司债权103,111.63 亿元,环比增加1,251.32 亿元,显示央行对银行体系释放了流动性。(不考虑降准影响)2019 年7 月央行公开市场操作相对6 月有所减少,整体净投放-4528(含国库现金),相对上月缩减单月净投放力度。可能是央行为了熨平继包商银行被接管后银行间市场的波动。“央行对其他存款性公司债权”与公开市场操作数较为一致。

??? 3、7 月份政府存款为41,754.33 亿元,比上月增长6072 亿元。较18、17、16、15 年的7 月相比,本月的财政存款比往年有明显增加,与18 年7 月相比环比变动下降幅度缩窄(15-18 年7 月政府存款环比变动分别为3732 亿、3367 亿、10330 亿、7200 亿元),主要是因为今年5 月起有增值税税基开始享受3 个百分点的税率下调。

??? 4、货币发行(包括M0 和商业银行库存现金)方面,根据央行资产负债表数据,2019 年7 月“储备货币:货币发行”项为78,122.38 亿元,其中M0 环比增加108.29 亿元,商业银行库存现金环比减少222.78 亿元,对银行体系流动性产生有较小大的负面影响。

??? 5、整体来看,2019 年7 月央行资产负债表规模缩小扩张5642 亿元。主要是由资产端其他资产减少以及负债端其他存款性公司存款减少共同驱动的结果。

??? 7 月的央行资产负债表,在央行态度上,我们看到虽然明面上,央行在公开市场操作上回笼了资金,但实际对商业银行的债权是在增加的,故态度仍然是比较呵护的。8 月整体流动性反而出现了收紧,目前8 月全月公开市场操作上央行为净回笼1370 亿,显示央行操作上仍然没有大幅放松。8 月的R007 目前平均利率达到了2.75%,这也导致8 月以来债市先涨后跌,已经几乎跌回至8 月初的水平。短端的抬升,还是给长端一定的压力。

??? 货币政策上,8 月完善LPR 机制和LPR 的第一次报价,显示了“结构性降息”的迹象。从中长期来看,由于目前的贷款市场其实已经较为灵活化,其影响可能并没有那么大。LPR 如果引导下行起到效果,更主要的是“宽信用”,也就是压低信用利差,也就是LPR=MLF+加点,这里加点有望缩减。对于未来的看法,我们认为9 月如果美联储进一步降息,且8 月数据也并无企稳迹象的话,央行定向降准,和调整公开市场操作利率的可能性极大。

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