上海建工(600170)季报点评:归母净利润持续快速增长 员工持股计划彰显信心

  公司近日公布2019 年第三季度报,公司前三季度实现营收1523.47 亿元,同比增32.00%;归属于上市公司股东的净利润约27.21 亿元,同比增长50.24%。点评如下:

???   新签合同持续增长,自贸区试验区新机遇

???   2019 年前三季度新签合同2444.74 亿元,同比增长17.65%,占公司年度新签合同目标总额的73.97%。其中建筑施工业务新签合同额为1958.27 亿元,同比增加18.11%;设计咨询合同为158.30 亿元,同比增加52.93%,建筑相关工业业务合同额为167.17 亿元,同比增加34.26%。设计咨询业务增速创今年新高,或因为报告期内高端商务楼设计业务的增加。公司作为长三角区域龙头企业,新签订单受益城市建设的深入发展而增加。近期国务院批复上海自贸区试验区的草案,自由贸易园区的建设带动固定资产投资规模的扩大,公司有望迎来新的发展机遇。

???   营业收入稳健增长,毛利率小幅减少,公允价值变动损益环比减少

??? 公司2019 年前三季度实现营业收入1523.47 亿元,同比增加32.01%,公司半年累计新增借款超过净资产20%,满足于在手订单的快速落地;前三季度公司综合毛利率为9.52%,同比减少1.53 个百分点,或因为毛利率较高的房地产开发项目占比减少所致。公允价值变动损益5.50 亿元,同比增加5.57 亿元,环比减少1.55 亿元,主要系于股票价格的波动引起的ag集团官网|注册资产价值增加。

???   期间费用率下降,资产减值转回,归母净利润大幅增长

??? 前三季度公司期间费用率为6.56%,同比下降1.13 个百分点。其中销售费用率为0.29%,同比下降0.09 个百分点;管理费用率为2.71%,同比下降0.35 个百分点,主要系于公司规模扩大,规模效应作用的显现;财务费用率为0.80%,同比下降0.35个百分点;研发费用率为2.76%,同比下降0.34 个百分点,主要系于公司营业收入的增长所致。公司前三季度发生资产减值损失和信用减值损失共计-0.17 亿元,同比减少1.46 亿元,主要系于本期执行新ag集团官网|注册工具准则,资产减值损失较同期内容发生变化。综合起来归母净利润为27.21 亿元,同比增长50.24%。

???   经营性现金流较为平稳,多方面布局谋求可持续发展

??? 公司前三季度收现比0.9988,同比下降6.61 个百分点;付现比为1.01,同比下降了9.31 个百分点,经营活动现金流净额-120.62 亿元,较去年同期减少3.76 亿元,或因为公司大量新签订单投入较多的垫支款所致。

???   上海自贸区草案即将落地,当地投资规模潜力或将扩大,公司拟发行不超过141亿中期票据,公司的持续经营谋得资金支持;同时回购股票用于员工持股计划,拟回购资金总额控制在0.5 亿至1 亿元之间,回购价格上限为4.20 元/股,对应回购股份为1191 万股到2381 万股,约占公司已发行总股本的0.13%~0.27%。公司建立健全核心员工长期持股制度安排,促进公司健康可持续发展。

???   投资建议

???   公司立足建筑施工核心业务,证券投资收益持续增加。核心员工持股计划有望增强核心竞争力与可持续发展力。维持2019-2021 年0.40、0.45、0.50 的EPS 不变,对应PE8.4、7.6、6.7 倍,维持“买入”评级。

???   风险提示:订单转化未及预期,自贸区试验基地进程推迟

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